Европейските акции са твърде евтини, за да се игнорират

Авторът е основен пазарен пълководец за Европа, Близкия изток и Африка в JPMorgan Asset Management

Докато стопанската система на Съединени американски щати сподели изключителна резистентност предходната година, Европа имаше по-труден интервал от това с напредък в застой, в най-хубавия случай. Но бих споделил, че упованията за Европа в този момент са прекомерно ниски. Това едва показване произтича значително от вълнистите резултати от нашествието на Русия в Украйна и последвалата енергийна рецесия. Загубвайки главния си снабдител на природен газ, Европа беше изправена пред грамаден потрес. Спираловидните сметки удрят семействата, прониквайки в цените на други артикули и услуги, защото бизнесът трансферира по-високи разноски.

Докато цените на силата се покачиха в международен мащаб през 2022 година, рецесията с разноските за живот беше доста по-болезнена и продължителна през Европа. Потребителското доверие последва спада в покупателната дарба на семействата и по този начин, макар че семействата в Съединени американски щати и Европа имат обилни спестявания, свързани с пандемията, европейците избраха да натрупат тези спестявания. За разлика от това, потребителите в Съединени американски щати употребяват тези спестявания, компенсирайки изгубените по време на пандемията прекарвания и празници.

Фискалната политика беше различен източник на разлики сред двата района. От другата страна на Атлантическия океан Американският избавителен проект, Законът за чипса и Законът за понижаване на инфлацията изиграха забележителна роля за стимулиране на растежа. Наистина е значимо да не подценяваме обстоятелството, че скорошната резистентност на напредък, която следим в Съединени американски щати, се дължи най-малко частично на държавните разноски, като бюджетният недостиг е 6 % от брутния вътрешен артикул.

Европа също трябваше да има важен тласък под формата на фонд за възобновяване от 750 милиарда евро. Но имаше закъснения в разгръщането на парите и единствено една трета от безвъзмездните средства бяха изразходвани.

Другият политически лост - паричната политика - евентуално също е нанесъл повече вреди, в сравнение с в Съединени американски щати. Потребителите и предприятията в Европа са по-зависими от краткосрочното финансиране от комерсиалните банки, в сравнение с в Съединени американски щати, които разчитат повече на дълготрайните лихвени проценти и финансовите пазари за финансиране. По-малко от 30 % от финансирането на бизнеса в еврозоната идва от финансовите пазари в съпоставяне със 70 % в Съединени американски щати.

Усложнявайки тези вътрешни европейски проблеми, световното произвеждане е в застой. Много просто, семействата натрупаха прекалено много „ неща “ в пандемията и насочиха вниманието си към разноските за услуги незабавно щом повторното отваряне приключи. Икономиките на Европа с огромно произвеждане, като Германия, затова пострадаха изключително остро.

Гледайки напред, доста от тези някогашни насрещни ветрове за европейския напредък бързо се трансформират в попътни ветрове. Европа свърши изключителна работа, с цел да пренасочи своите енергийни доставки от съветски тръбопроводен газ към LNG. С шанса на относително меката зима, цените на бензина паднаха бързо, като взеха общата инфлация със себе си. През летните месеци европейските семейства може даже да изпитат позитивен потрес от разноските за живот.

Тъй като пазарът на труда към момента е постоянен, семействата стартират да виждат действително нарастване на заплатите. Възстановяването на потребителските разноски може да бъде по-ясно изразено, в случай че семействата станат задоволително уверени, с цел да харчат спестяванията си от пандемията. ЕЦБ евентуално ще насърчи това възобновяване, като намаляването на лихвените проценти и паричната и фискалната политика работят в същата посока, защото фондът за възобновяване се изразходва от ден на ден в еврозоната. За разлика от това, изборите в Съединени американски щати може да провокират полемика за ограничение на разноските за справяне със спираловидния дълг.

Може би единственото изчезнало парче от пъзела е мощното възобновяване на китайското търсене, като се има поради експортната експозиция на Европа. Но съгласно мен вътрешното възобновяване на Европа би трябвало да е задоволително, с цел да провокира забележителен растеж в растежа.

Икономическите данни за Европа към този момент стартират да изненадват в посока нагоре, само че пазарите се оказват мудни за пригаждане. Пазарът на акции не се прави оценка за икономическа конвергенция, да вземем за пример. Очакванията са облагите в Европа да набъбнат с 4 % тази година, а форуърдното съответствие цена/печалба на MSCI Europe е единствено 14,7 пъти. Това се съпоставя с упования от 10 % за облаги в Съединени американски щати против предстоящ PE от 20,8 пъти.

Трябва също по този начин да се вземе поради ролята на технологиите и актуалната еуфория от ИИ. Звездното показване на шепа софтуерни имена оказа помощ на S&P да надмине европейските индикатори освен през миналата година, само че и през последното десетилетие. Бих споделил, че опасенията по отношение на концентрацията на американския пазар и несигурността по отношение на това дали изкуственият разсъдък ще оправдае шума са основни аргументи за вложителите да обмислят прекачване на част от разпределението си от американските към европейските акции.

Инвеститори би трябвало да се възползва от оценките, преди европейското възобновяване да набере скорост. Приливът може да е на път да се обърне.